Το Bitcoin ανέβηκε σε νέο ιστορικό υψηλό, σε ένα όλο και πιο εύθραυστο μακροοικονομικό σκηνικό. Οι αγορές ομολόγων δείχνουν σημάδια πίεσης, καθώς οι αποδόσεις ανεβαίνουν σε ΗΠΑ και Ιαπωνία. Επίσης, η παγκόσμια ανάπτυξη έχει στασιμότητα και η καταναλωτική εμπιστοσύνη στις ΗΠΑ είναι σε ιστορικά χαμηλά.
Βασικά σημεία:
- Η άνοδος των αποδόσεων των ομολόγων δείχνει αυξανόμενη ανησυχία για τη δημοσιονομική σταθερότητα και τον πληθωρισμό. Γι’ αυτό, κάποιοι επενδυτές αμφισβητούν τον ρόλο των αμερικανικών ομολόγων ως ασφαλούς καταφυγίου.
- Το Bitcoin αψηφά τα κλασικά μοντέλα κινδύνου. Ανεβαίνει όχι παρά τις χειρότερες μακροοικονομικές συνθήκες, αλλά μάλλον εξαιτίας τους.
Παραδόξως, οι ίδιες μακροοικονομικές συνθήκες που κάποτε απειλούσαν την τιμή του Bitcoin τώρα τη στηρίζουν. Η αλλαγή αυτή δείχνει μια ευρύτερη μεταμόρφωση στον τρόπο που οι επενδυτές βλέπουν τον κίνδυνο και ψάχνουν καταφύγιο. Στο κέντρο της είναι η κρίση χρέους των ΗΠΑ και η άνοδος των αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων. Κάποτε, αυτά τα ομόλογα ήταν τα ασφαλέστερα περιουσιακά στοιχεία στον κόσμο.
Γιατί μετράνε οι αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων;
Όταν οι αποδόσεις των ομολόγων των ΗΠΑ ανεβαίνουν, το κόστος εξυπηρέτησης του εθνικού χρέους ανεβαίνει απότομα. Αυτό είναι κρίσιμο, αφού το χρέος των ΗΠΑ ξεπερνά πλέον τα 36,8 τρισεκατομμύρια δολάρια. Επιπλέον, οι τόκοι θα φτάσουν περίπου τα 952 δισεκατομμύρια δολάρια το 2025.
Ο Πρόεδρος Ντόναλντ Τραμπ έχει πει πολλές φορές ότι η μείωση των αποδόσεων είναι από τις κορυφαίες οικονομικές του προτεραιότητες. Ωστόσο, αυτό μπορεί να είναι πολύ πιο δύσκολο από όσο περίμενε. Ο λόγος είναι ότι και οι δύο πιο αξιόπιστες μέθοδοι περνούν από τη Fed.
Η πρώτη είναι η μείωση των επιτοκίων. Έτσι, τα νέα ομόλογα θα είχαν χαμηλότερη απόδοση, οπότε τα παλιά ομόλογα με υψηλότερη απόδοση θα κέρδιζαν σε ελκυστικότητα. Η τιμή τους θα ανέβαινε και η πραγματική τους απόδοση θα έπεφτε. Η δεύτερη είναι η ποσοτική χαλάρωση (QE). Σε αυτή, η Fed αγοράζει μεγάλες ποσότητες ομολόγων στην αγορά, ανεβάζει τη ζήτηση και ρίχνει τις αποδόσεις.
Η Fed και τα όρια της πολιτικής
Προς το παρόν, όμως, η Fed αντιστέκεται και στις δύο στρατηγικές. Μάλιστα, προσέχει να μην αναζωπυρώσει τον πληθωρισμό, ιδίως με τον πόλεμο των δασμών σε εξέλιξη. Ακόμη κι αν ο Τραμπ βρει νόμιμο ή σχεδόν νόμιμο τρόπο να πιέσει τον πρόεδρο της Fed, Τζερόμ Πάουελ, η κίνηση μπορεί να γυρίσει μπούμερανγκ. Συγκεκριμένα, μπορεί να διαβρώσει την εμπιστοσύνη των επενδυτών και να φέρει το αντίθετο αποτέλεσμα.
Οι επενδυτές δεν θέλουν πολιτική ανάμειξη στα θεμέλια της αμερικανικής και της παγκόσμιας οικονομίας. Επιπλέον, η εμπιστοσύνη τους είναι ήδη εύθραυστη. Σε περιόδους αστάθειας, οι αγορές ομολόγων παραδοσιακά γεμίζουν αγοραστές που ψάχνουν ασφαλές καταφύγιο. Σήμερα, όμως, συμβαίνει το αντίθετο. Οι επενδυτές φεύγουν από τα αμερικανικά ομόλογα. Αυτό δείχνει ότι τα προβλήματα της αμερικανικής οικονομίας είναι πολύ μεγάλα για να τα αγνοήσουν. Η πρόσφατη απώλεια της τελευταίας πιστοληπτικής αξιολόγησης AAA των ΗΠΑ είναι μια καθαρή επιβεβαίωση.
Πίεση στις αγορές ομολόγων σε ΗΠΑ και Ιαπωνία
Στις 22 Μαΐου, η απόδοση του 30ετούς αμερικανικού ομολόγου έφτασε το 5,15%. Ήταν το υψηλότερο επίπεδο από τον Οκτώβριο του 2023, και πριν από αυτό, από τον Ιούλιο του 2007. Επίσης, η απόδοση του 10ετούς είναι στο 4,48%, του 5ετούς στο 4% και του 2ετούς στο 3,92%.
Για πρώτη φορά από τον Οκτώβριο του 2021, το spread στις αγορές ομολόγων των ΗΠΑ, ανάμεσα στα 5ετή και τα 30ετή, ανέβηκε απότομα στο 1,00%. Αυτό δείχνει ότι οι αγορές περιμένουν ισχυρότερη ανάπτυξη, επίμονο πληθωρισμό και επιτόκια «υψηλότερα για περισσότερο».
Το πρόβλημα χειροτερεύει λόγω της Ιαπωνίας, του μεγαλύτερου ξένου κατόχου αμερικανικών ομολόγων. Οι Ιάπωνες επενδυτές έχουν σήμερα 1,13 τρισεκατομμύρια δολάρια σε αμερικανικό κρατικό χρέος, 350 δισεκατομμύρια περισσότερα από την Κίνα. Για δεκαετίες, τα ιαπωνικά ιδρύματα έπαιρναν φθηνά δάνεια στο εσωτερικό για να επενδύσουν σε αμερικανικά ομόλογα και μετοχές. Η στρατηγική αυτή έχει το όνομα carry trade.
Ωστόσο, αυτή η εποχή μάλλον τελειώνει. Τον Μάρτιο του 2024, η Τράπεζα της Ιαπωνίας άρχισε να ανεβάζει τα επιτόκια, από -0,1% στο σημερινό 0,5%. Από τον Απρίλιο, η απόδοση του 30ετούς ιαπωνικού ομολόγου ανέβηκε 100 μονάδες βάσης, σε ιστορικό υψηλό 3,1%. Επίσης, η απόδοση του 20ετούς ανέβηκε στο 2,53%, επίπεδο που δεν είχαμε δει από το 1999.
Στις 19 Μαΐου, ο πρωθυπουργός Shigeru Ishiba προειδοποίησε μάλιστα το κοινοβούλιο ότι η θέση της υπερχρεωμένης κυβέρνησής του είναι «χειρότερη από της Ελλάδας». Είναι μια εκπληκτική παραδοχή για μια χώρα με χρέος 260% του ΑΕΠ.
Αξίζει να σημειωθεί ότι η άνοδος στα μακροπρόθεσμα ιαπωνικά ομόλογα δεν ήρθε μαζί με άνοδο στις μικρότερες διάρκειες. Η απόδοση του 10ετούς είναι 1,53% και του 5ετούς μόλις 1%. Όπως σημείωσε το Reuters, αυτό δείχνει στρατηγική αλλαγή από τα μεγάλα ιαπωνικά συνταξιοδοτικά και ασφαλιστικά ταμεία, καθώς η Τράπεζα της Ιαπωνίας «ομαλοποιεί» τα επιτόκια. Αυτά τα ιδρύματα ίσως αλλάζουν τώρα στάση απέναντι στον κίνδυνο διάρκειας και στα ξένα ομόλογα. Αν (ή όταν) αρχίσουν να πουλούν, τα αμερικανικά ομόλογα θα έχουν πρόβλημα.
Θα συνεχίσει η αστάθεια στις αγορές ομολόγων να στηρίζει το Bitcoin;
Οι ΗΠΑ μπαίνουν όλο και βαθύτερα σε σπείρα χρέους, ενώ η Ιαπωνία ίσως ξεκινά τη δική της. Έτσι, η παγκόσμια οικονομία απέχει πολύ από την ανάκαμψη. Ωστόσο, αυτό μπορεί να είναι καλό σημάδι για το Bitcoin.
Παραδοσιακά, οι ανοδικές αποδόσεις ομολόγων θα έριχναν τα ριψοκίνδυνα assets. Ωστόσο, οι μετοχές και το Bitcoin συνεχίζουν να ανεβαίνουν. Αυτή η απόκλιση δείχνει ότι οι επενδυτές ίσως αφήνουν πίσω το παραδοσιακό εγχειρίδιο. Όταν η εμπιστοσύνη στο σύστημα πέφτει, τα assets εκτός αυτού, όπως οι μετοχές και το Bitcoin, αρχίζουν να λάμπουν, ακόμη κι αν έχουν ρίσκο.
Επιπλέον, ανάμεσα σε Bitcoin και αμερικανικές μετοχές, όλο και περισσότερα ιδρύματα επιλέγουν το Bitcoin. Όπως σημείωσε το The Kobeissi Letter, με βάση την BofA, καθαρά το 38% των θεσμικών επενδυτών είχε underweight θέση στις αμερικανικές μετοχές στις αρχές Μαΐου. Ήταν η πιο αρνητική στάση από τον Μάιο του 2023.
Το Bitcoin ως ψηφιακός χρυσός
Στο μεταξύ, σύμφωνα με το CoinGlass, οι εισροές στα spot Bitcoin ETF συνεχίζουν, με τα υπό διαχείριση κεφάλαια σε ιστορικό υψηλό, πάνω από 104 δισεκατομμύρια δολάρια. Αυτή η άνοδος δείχνει ότι το θεσμικό κεφάλαιο αρχίζει να βλέπει το Bitcoin όχι μόνο ως asset υψηλής απόδοσης. Επιπλέον, το βλέπει ως πολιτικά ουδέτερο μέσο διατήρησης αξίας, όπως ο χρυσός. Σε μια εποχή αυξανόμενης αστάθειας στις οικονομίες με χρέος σε fiat, το Bitcoin ξεχωρίζει ως αξιόπιστη εναλλακτική. Προσφέρει ένα νομισματικό σύστημα με βάση την προβλεψιμότητα και την αποκέντρωση. Η κεφαλαιοποίησή του μένει πολύ κάτω από τα 22 τρισεκατομμύρια δολάρια του χρυσού. Γι’ αυτό, κατά πολλούς, το Bitcoin μένει σημαντικά υποτιμημένο. Δείτε επίσης τη σύγκρισή μας για crypto και μετοχές.
Είναι ενδιαφέρον ότι η σημερινή κατάσταση στηρίζει και τις δύο, κάποτε αντιφατικές, αφηγήσεις του Bitcoin. Από τη μία, λειτουργεί ως asset υψηλού κινδύνου. Από την άλλη, λειτουργεί ως ασφαλές καταφύγιο και μέσο διατήρησης αξίας. Σε έναν κόσμο όπου τα παλιά πλαίσια αποτυγχάνουν, ο διπλός ρόλος του Bitcoin ίσως δεν είναι πια ανωμαλία. Αντίθετα, μπορεί να είναι σημάδι για το μέλλον της αγοράς.
