Τα τελευταία δύο χρόνια, το μοντέλο stock-to-flow που προτείνει o PlanB έχει γίνει πολύ διάσημο. Μια ποσοτική μελέτη που δημοσιεύτηκε στον ιστότοπο planbtc.com δείχνει το μοντέλο και την πρόβλεψη ότι το Bitcoin ( BTC ) θα μπορούσε να φτάσει την κεφαλαιοποίηση των 100 τρισεκατομμυρίων δολαρίων. Προφανώς, η βιομηχανία blockchain, συμπεριλαμβανομένου και εμένα, γοητεύτηκε από τη λογική του μοντέλου και ακόμη περισσότερο από την ιδέα ότι θα μπορούσε να φτάσει και να ξεπεράσει τα $100.000 ήδη από το 2021.
Στην πραγματικότητα, το μοντέλο ”απόθεμα προς ροή΄΄ υποθέτει ότι υπάρχει σχέση μεταξύ της ποσότητας ενός πολύτιμου μετάλλου που εξορύσσεται κάθε χρόνο (ροή) και της ποσότητας που έχει ήδη εξορυχθεί στο παρελθόν (απόθεμα).
Για παράδειγμα, ο χρυσός που εξορύσσεται κάθε χρόνο είναι λίγο λιγότερο από το 2% του χρυσού σε κυκλοφορία (που κατέχεται από κεντρικές τράπεζες και ιδιώτες). Χρειάζονται πάνω από 50 χρόνια —με τον σημερινό ρυθμό εξόρυξης— για να διπλασιαστεί το απόθεμα σε κυκλοφορία, καθιστώντας ουσιαστικά τον χρυσό ένα σπάνιο εμπόρευμα.
Η PlanB υποθέτει ότι το Bitcoin, που θεωρείται από πολλούς ψηφιακός χρυσός, μπορεί να ακολουθεί αυτή τη σχέση μεταξύ της ποσότητας σε κυκλοφορία και της ποσότητας που εξορύσσεται κάθε έτος και προτείνει ένα καρτεσιανό μοντέλο (με λογαριθμικό άξονα και στους δύο άξονες Χ και Υ) όπου η ανάπτυξη του Bitcoin στο χρόνος ακολουθεί μια ανάπτυξη που διαγράφεται με μια γραμμή σε παλινδρόμηση.
Οι αναπηδήσεις που εντοπίζονται κάθε τέσσερα περίπου χρόνια οφείλονται στο halving της αναμενόμενης αμοιβής για κάθε μπλοκ εξόρυξης. Το πρωτόκολλο του Bitcoin προβλέπει ότι κάθε 210.000 μπλοκ θα μειώνεται στο μισό ο αριθμός Bitcoin που εκχωρείται για κάθε μπλοκ στον εξορύκτη που κερδίζει την ανταμοιβή.
Πιθανώς, ο Satoshi Nakamoto, όταν σκέφτηκε το φαινόμενο του halving , το είχε κάνει για να υποθέσει διπλασιασμό της τιμής κάθε τέσσερα χρόνια. Εν τω μεταξύ, ο PlanB έδειξε ότι τα πρώτα 10 χρόνια της ιστορίας του, το Bitcoin κινήθηκε γύρω από μια εκθετική συνάρτηση που σημαίνει ότι με κάθε υποδιπλασιασμό, η τιμή αυξάνεται δέκα φορές αντί να διπλασιάζεται.
Λόγος #1
Ο πρώτος λόγος είναι ο εξής: Μπορούμε πραγματικά να υποθέσουμε ότι το Bitcoin θα φτάσει το 1 δισεκατομμύριο δολάρια σε αξία γύρω στο 2039;
Ένα δισεκατομμύριο ανά Bitcoin θα σήμαινε ότι η κεφαλαιοποίηση θα έφτανε περίπου τα 20.000 τρισεκατομμύρια δολάρια, «μόνο» 130 φορές την τρέχουσα αξία των χρηματιστηρίων. Για να μην αναφέρουμε ότι τα επόμενα χρόνια, η αξία, σύμφωνα με αυτό το μοντέλο, θα ήταν προορισμένη να δεκαπλασιαστεί.
Προφανώς αυτό είναι αδιανόητο.
Λόγος #2
Ο δεύτερος λόγος είναι ότι το μοντέλο δεν λαμβάνει υπόψη τη ζήτηση, αλλά μόνο τη σπανιότητα, και το Bitcoin δεν είναι πλέον το μοναδικό περιουσιακό στοιχείο blockchain σε κυκλοφορία. Η κυριαρχία του μειώνεται λόγω των πολλών αναδυόμενων projects που αναπόφευκτα τραβούν την προσοχή (και τις επενδύσεις) μακριά από τον ψηφιακό χρυσό.
Στην πραγματικότητα, η αποτυχία εξέτασης του αποτελέσματος που προκύπτει από τη ζήτηση, καθιστά το μοντέλο stock-to-flow ατελές. Ένα σπάνιο περιουσιακό στοιχείο έχει αξία εάν οι άνθρωποι θέλουν να το αγοράσουν. Ένας πίνακας ενός άγνωστου καλλιτέχνη, ακόμα κι αν είναι όμορφος και ακόμα κι αν ανήκει σε μια συλλογή από μερικούς πίνακες, δεν αξίζει τίποτα αν δεν υπάρχει ενδιαφέρον από κάποιον που θέλει να τον κατέχει.
Το συζήτησα σε άρθρο μου πριν από μερικούς μήνες, όταν πρότεινα ένα μοντέλο πρόβλεψης της τιμής του Bitcoin που βασίζεται στη ζήτηση αντί της σπανιότητας. Σύμφωνα με αυτό το μοντέλο, για να φτάσει το Bitcoin να αξίζει ένα δισεκατομμύριο, θα χρειάζονταν περίπου τέσσερα τρισεκατομμύρια πορτοφόλια σε κυκλοφορία, εντελώς αδιανόητο ως σενάριο.
Λόγος #3
Ο τρίτος λόγος προέρχεται από την ίδια την κατασκευή του stock-to-flow model.
Αν αντί να μετράει τη σχέση της τιμής από την αρχή μέχρι σήμερα, το έκανε στο τέλος κάθε περιόδου πριν από το halving, η παλινδρόμηση θα ήταν πάντα διαφορετική .
Αν είχαμε υπολογίσει τη ροή των αποθεμάτων στο τέλος του πρώτου halving, οι προβλέψεις θα ήταν να φθάσουμε στην κεφαλαιοποίηση των διαμαντιών παγκοσμίως ήδη από τον Σεπτέμβριο του 2016. Ωστόσο, στο τέλος του δεύτερου halving τον Αύγουστο του 2016, η γραμμή παλινδρόμησης έδειξε ότι η κεφαλαιοποίηση του Bitcoin θα έφτανε αυτή του χρυσού το 2021, ενώ βρισκόμαστε ακόμη στο ένα δέκατο της διαδρομής.
Έτσι, η διαδρομή του Bitcoin στο καρτεσιανό επίπεδο με διπλό λογαριθμικό άξονα, που προτείνεται από το PlanB, πιθανότατα δεν μπορεί να θεωρηθεί ευθεία γραμμή αλλά καμπύλη (με μαθηματική περιγραφή που δεν έχει ακόμη μελετηθεί) που τείνει να ισοπεδωθεί με την πάροδο του χρόνου, ακυρώνοντας ουσιαστικά η υπερβολικά αισιόδοξη πρόβλεψη του μοντέλου stock-to-flow που προτείνεται από το PlanB.
